天瑪智控：由天地科技分拆、聚焦智能采煤業(yè)務(wù)、市占率領(lǐng)先(科創(chuàng)板)

天瑪智控于2023年6月5日上市，本次ipo募資22.09億元，發(fā)行價(jià)30.26、發(fā)行市盈率33.81，低于同業(yè)可比公司平均市盈率。

1、天瑪智控聚焦智能采煤業(yè)務(wù)場(chǎng)景，以SAM型綜采自動(dòng)化控制系統(tǒng)、SAC型液壓支架電液控制系統(tǒng)、SAP型智能集成供液系統(tǒng)三大系統(tǒng)為基礎(chǔ)，為煤礦用戶(hù)提供機(jī)、電、液、軟深度融合的無(wú)人化智能開(kāi)采控制技術(shù)、裝備、服務(wù)一體化解決方案。

2、財(cái)務(wù)方面，公司近三年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)增速趨緩，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.68億元、歸母凈利潤(rùn)3.97億元；

3、天瑪智控是我國(guó)煤礦無(wú)人化智能開(kāi)采控制領(lǐng)域龍頭，市占率領(lǐng)先。公司是煤炭行業(yè)的科技支撐單位中國(guó)煤科的下屬企業(yè)；借助中國(guó)煤科的平臺(tái)，公司于2008年成功研制出國(guó)內(nèi)首套具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的SAC型液壓支架電液控制系統(tǒng)，并逐漸在煤礦無(wú)人化智能開(kāi)采控制領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。從產(chǎn)品應(yīng)用來(lái)看，2021年，在國(guó)家能源局組織確定的全國(guó)首批71處智能化示范建設(shè)煤礦中，有39處由公司提供智能控制系統(tǒng)支撐、占比達(dá)55%；同時(shí)，公司核心產(chǎn)品液壓支架電液控制系統(tǒng)（SAC）及綜采自動(dòng)化控制系統(tǒng)產(chǎn)品（SAM）均位居細(xì)分領(lǐng)域第一、智能集成供液系統(tǒng)（SAP）位居第二。

4、公司擁有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的迭代及拓展。公司擁有一支200余人的煤礦智能開(kāi)采技術(shù)方面的專(zhuān)家隊(duì)伍，其中有中國(guó)工程院院士1人，享受?chē)?guó)務(wù)院政府特殊津貼的專(zhuān)家3人。2021年，公司推出800L/min 乳化液泵在神東煤炭集團(tuán)商業(yè)應(yīng)用，首套1250L/min乳化液泵在神東煤炭集團(tuán)布爾臺(tái)煤礦應(yīng)用；2022年，又成功發(fā)布全國(guó)首套礦鴻電液控制系統(tǒng)，并陸續(xù)推出SAM2.0新一代無(wú)人化智能開(kāi)采控制系統(tǒng)、礦用本安型軌道式巡檢裝置、1600L/min超大流量立柱液控單向閥等新產(chǎn)品。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，銷(xiāo)售方面，2019年至2022上半年天瑪智控向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售SAC系統(tǒng)、SAM系統(tǒng)、SAP系統(tǒng)、備件等銷(xiāo)售金額分別為5809.25萬(wàn)元、2051.06萬(wàn)元、7781.46萬(wàn)元和3986.29萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為5.95%、1.76%、5.01%和4.31%；采購(gòu)方面，天瑪智控向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品及服務(wù)金額分別為9812.44萬(wàn)元、9551.85萬(wàn)元、6583.78萬(wàn)元和1924.69萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為21.23%、18.34%、8.79%和4%。

據(jù)招股書(shū)顯示，天瑪智控的主要客戶(hù)包含國(guó)家能源集團(tuán)、中煤集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、陜煤集團(tuán)，2019年至2022年上半年天瑪智控向上述四名共同客戶(hù)提供的產(chǎn)品及服務(wù)收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，而這些也恰好都是關(guān)聯(lián)方的重點(diǎn)客戶(hù)。

整體來(lái)說(shuō)，天瑪智控所處的煤炭行業(yè)在產(chǎn)能和產(chǎn)量嚴(yán)重受限的預(yù)期不斷加強(qiáng)下增速大幅放緩，直至“躺平”，同時(shí)“利潤(rùn)換規(guī)�！贝蚍ㄖ忻�利率持續(xù)下滑，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)增加，內(nèi)控和合規(guī)管理存在缺陷，但核心問(wèn)題源于經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這些都可能影響其本次順利上市。

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